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净利大增79% 维达国际的高增速可以持续吗?

2020-01-31 09:58:55 来源:港股解码 作者:郑鹏超 游资亲授打板神技

  造纸业一直以来是典型的资本密集型行业,规模效益显著,整个行业的业绩,受上游原材料周期性的影响比较明显。另外,加上整个行业净利润率都不高,导致这个行业内公司的净利润波动非常大。

  维达国际(03331-HK)造纸行业的龙头公司之一,也是消费者耳熟能详的一家公司。根据这家公司近期披露的2019年业绩报告显示,按固定汇率计算,实现营业收入143.99亿元(人民币,下同),同比增长11.6%;实现归母净利润10.2亿元,同比增长79.2%。

  净利大增79%,维达国际的高增速可以持续吗?

  很明显,维达国际2019年净利润数据表现要比营业收入亮眼的多,这也符合我们开头提到的行业属性如此。

  接下来,我们详细看看,究竟是什么原因促使维达国际2019年经营业绩如此亮眼?

  产品定价能力提升致毛利率大增是主因?

  首先,我们需要看的就是毛利率,这是反应一家公司产品定价能力的关键因素。

  2019年维达国际的毛利率为31。0%,2018年为28。1%,同比提升了2。9个百分点。这点毛利率的提升,放在盈利能力较强的公司,对利润影响并不会太大,但对维达国际来讲,毛利率2。9个百分点的提升,对净利润则会产生较大的影响,因为2018年维达国际的净利率仅仅只有4。4%。

  显然,2019年维达国际净利润大幅增长的主要原因就是因为公司毛利率提升了。虽然,我们知道了公司净利润大幅增长的主要原因是毛利率提升,但我们并不知道公司毛利率为什么提升,搞清楚这个原因,是弄清问题的根本。

  净利大增79%,维达国际的高增速可以持续吗?

  从上面这个表格我们可以很明显看出,维达国际2019年产品结构在优化,高毛利率、高溢利率产品占比在提升,盈利能力强的产品增速更快,所以,整个公司产品结构在优化,这是公司毛利率提升的一个重要点。

  再者,公司在2019年报表披露这样一段话,“由于木浆价格较低,公司专注优质品牌组合、持续优化产品组合,加强创新,导致公司毛利率、净利率显著提升”。

  显然,不光是公司对下游产品的定价能力在提升,上游原材料价格也维持在较低的位置,使公司毛利率获得较好的表现。

  最后,我们再来简单谈谈公司净利润增速可以持续吗?影响公司净利润增速的主要因素有哪些?

  高增速可以持续吗?

  估计对造纸行业稍微有点了解的读者,就知道79%的净利润增速不可持续,一是造纸行业需求基本进入存量竞争阶段;二是行业具有很强的周期性。就这两个因素,就可以确定维达纸业79%的净利润增速,不具有持续性。

  但好的是,维达国际的业绩大增并不是完全得益于原材料价格大幅下降,原材料价格只是维持在了一个相对较低的水平。原材料公司没法左右其价格,所以,原材料的价格变化对公司业绩具有不可预测性。

  也就是意味着公司业绩大增,受原材料价格下降影响越大,未来公司业绩不可预测性越强。文中我们已经提到过了,维达国际毛利率提升一部分原因得益于原材料价格维持较低的位置,更重要的是,产品结构优化才是公司毛利率大增的核心因素。

  这反映出,维达国际的产品对下游客户的定价能力是比较强的,客户愿意接受公司价格稍高一点的产品,这对维达国际的业绩来讲,起到了稳定增长的调节能力。因为,在原材料价格快速增长的背景下,公司可以把部分成本转嫁至下游客户身上,弱化业绩的周期性。

  整体来看,2019年维达国际的经营业绩非常棒,收入保持双位数增长,净利润得益于毛利率提升,出现大幅增长。未来一两年公司业绩能否继续保持一定的增长速度,主要在于原材料价格的变化,只要公司原材料价格变动不大,维达国际未来一两年业绩增速的确定性还是非常强的,因为公司产品对下游客户的定价权还是比较强的。

关键词阅读:维达国际

责任编辑:伍书哲
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